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　　感谢马特，也向今天所有参会的听众致以下午的问候。2025 年是超威半导体（AMD）具有里程碑意义的一年。在高性能计算和人工智能产品广泛市场需求的推动下，公司实现了营收、净利润和自由现金流的全面创纪录。我们以强劲势头结束了本年度，各业务板块均表现出色。数据中心、个人电脑游戏和嵌入式市场的需求持续增长，我们推出了公司历史上最丰富的领先产品组合，显著提升了服务器和个人电脑处理器的市场份额，并随着云服务、企业和人工智能客户对 Instinct 加速器及 ROCm 软件平台采用率的提升，快速扩大了数据中心人工智能业务规模。

　　回顾第四季度，得益于 EPYC、锐龙（Ryzen）和 Instinct 处理器的创纪录销量，第四季度营收同比增长 34%，达到 103 亿美元。净利润增长 42%，至 25 亿美元的历史新高；自由现金流同比近乎翻倍，达到 21 亿美元的历史峰值。全年营收增长 34%，至 346 亿美元，数据中心板块和客户端业务合计新增营收超 76 亿美元。接下来介绍第四季度各板块业绩：数据中心板块营收同比增长 39%，达到 54 亿美元的历史新高，增长动力来自 Instinct MI350 系列 GPU 部署的加速推进以及服务器市场份额的提升。

　　云服务领域，北美客户扩大部署规模，超大规模企业需求极为强劲。本季度，基于 EPYC 的公有云服务产品显著增加，亚马逊云科技（AWS）、谷歌等企业新增推出了 230 多个基于 AMD 的云实例。2025 年，超大规模企业共推出超 500 个基于 AMD 的云实例，EPYC 云实例数量同比增长超 50%，总量接近 1600 个。企业市场方面，得益于我们领先的产品性能、更广泛的平台选择、完善的软件支持以及强化的市场推广计划，EPYC 处理器的采用率出现显著提升。领先的服务器供应商目前已推出超过 3000 款基于第四代和第五代 EPYC CPU 的解决方案，这些解决方案针对所有主要企业工作负载进行了优化。因此，2025 年采用 EPYC 处理器进行本地部署的大型企业数量翻倍，年末服务器销量创下历史新高。展望未来，服务器 CPU 需求依然保持强劲。

　　超大规模企业正在扩大基础设施规模，以满足不断增长的云服务和人工智能需求；同时，企业正在对数据中心进行现代化升级，以确保具备支持新型人工智能工作流的计算能力。在此背景下，EPYC 已成为现代数据中心的首选处理器，凭借领先的性能、能效和总体拥有成本（TCO）优势脱颖而出。我们的下一代 Venice（威尼斯）CPU 在上述各项指标上进一步延续了领先优势。客户对 Venice 的需求极为旺盛，目前我们已在推进相关合作，以支持大规模云部署，并确保 Venice 于本年度晚些时候推出时，实现 OEM 平台的广泛上市。

　　数据中心人工智能业务方面，在 MI350 系列出货量持续提升的推动下，本季度 Instinct GPU 营收创下历史新高。此外，我们还通过向中国客户销售 MI308 产品获得了部分营收。本季度，Instinct 的市场采用范围进一步扩大，目前十大人工智能公司中有八家使用 Instinct 加速器为各类日益增长的应用场景提供生产级工作负载支持。随着 MI350 系列的推出，我们进入了 Instinct 采用的新阶段，不仅扩大了与现有合作伙伴的合作范围，还新增了众多客户。第四季度，超大规模企业扩大了 MI350 系列的供应规模，领先人工智能公司扩大部署以支持更多工作负载，多家新的云服务提供商推出了 MI350 系列产品，使客户能够通过云服务按需使用 Instinct 基础设施。

　　人工智能软件生态方面，本季度我们扩大了 ROCm 生态系统规模，帮助客户更快地部署 Instinct 加速器，并在更广泛的工作负载中实现更高性能。数百万个大型语言模型和多模态模型可在AMD平台上开箱即用，主流模型均为 Instinct GPU 提供首日支持。这一能力彰显了我们快速扩张的开源社区支持，包括 AMD GPU 在 VLLM（最广泛使用的推理引擎之一）中的上游集成。为推动特定行业场景下的 Instinct 采用，我们还在关键垂直领域新增了对特定领域模型的支持。

　　例如，在医疗健康领域，我们为领先的医学影像框架添加了 ROCm 支持，使开发人员能够在 Instinct GPU 上训练和部署高性能深度学习模型。针对大型企业，我们推出了企业级人工智能套件 —— 这是一个全栈软件平台，配备企业级工具、推理微服务和解决方案蓝图，旨在简化并加速大规模生产部署。我们还宣布与塔塔咨询服务公司（Tata Consultancy Services）建立战略合作伙伴关系，共同开发特定行业人工智能解决方案，帮助客户在业务运营中部署人工智能技术。展望未来，下一代 MI400 系列及 Helios 平台的客户合作持续扩大。

　　除了与 OpenAI 达成的多代际合作（将部署 6 吉瓦 Instinct GPU），我们还在与其他客户就大规模多年期部署展开积极洽谈，相关部署将于本年度晚些时候基于 Helios 平台和 MI450 系列启动。通过 MI400 系列，我们进一步扩大了产品组合，以覆盖云服务、高性能计算和企业人工智能的全场景工作负载需求，包括面向人工智能超级集群的 MI455x 和 Helios 平台、面向高性能计算和自主可控人工智能的 MI430x，以及面向企业客户的 MI440x 服务器 —— 该服务器采用紧凑的 8 GPU 解决方案，具备领先的训练和推理性能，可轻松集成至现有基础设施。多家 OEM 已公开宣布计划在 2026 年推出 Helios 系统，目前正在进行深度工程合作，以确保顺利量产。

　　12 月，慧与（HPE）宣布将推出 Helios 机架，配备定制化 HPE Juniper 以太网交换机和针对高带宽扩展网络优化的软件；1 月，联想宣布计划推出 Helios 机架。本季度，MI430x 的采用率同样有所增长，法国 Genc 和德国 HLRS 均宣布将部署基于该产品的百亿亿次超级计算机。展望更远期，下一代 MI500 系列的研发工作正在顺利推进。MI500 基于我们的 cDNA6 架构，采用先进的 2 纳米制程技术，并配备高速 HBM4e 内存。该产品计划于 2027 年推出，预计将实现人工智能性能的又一次重大飞跃，为下一代大规模多模态模型提供支持。总之，我们的人工智能业务正加速发展。

　　客户端与游戏业务板块营收同比增长 37%，达到 39 亿美元。客户端业务方面，个人电脑处理器业务表现极为出色。受多代锐龙（Ryzen）桌面端和移动端 CPU 需求增长推动，该业务营收同比增长 34%，达到 31 亿美元的历史新高。桌面端 CPU 销量连续第四个季度创下纪录，假日季期间，锐龙 CPU 在全球主要零售商和电商平台的畅销榜单中名列前茅，各价格段、各地区需求均保持强劲，推动桌面端渠道销量创下历史新高。移动端方面，基于 AMD 的笔记本电脑需求旺盛，本季度锐龙个人电脑销量创下纪录，这一势头还延伸至商用个人电脑领域 —— 锐龙的采用率持续提升，成为我们客户端业务新的长期增长引擎。

　　第四季度，商用笔记本电脑和桌面端锐龙 CPU 销量同比增长超 40%，我们还与主要电信、金融服务、航空航天、汽车、能源和科技客户达成了重大合作。在国际消费电子展（CES）上，我们扩大了锐龙产品组合，推出的 CPU 进一步巩固了我们的性能领先地位。新款锐龙 AI 400 移动端处理器在内容创作和多任务处理性能上显著优于竞品，基于锐龙 AI 400 的笔记本电脑现已上市，本年度还将推出最丰富的基于 AMD 的消费级和商用AIPC产品组合。

　　我们还推出了锐龙 AI Halo 平台 —— 这是全球最小的人工智能开发系统，搭载高端锐龙 AI Max 处理器和 128GB 统一内存，可本地运行参数规模达 2000 亿的模型。游戏业务营收同比增长 50%，达到 8.43 亿美元。正如预期，半定制产品销量同比增长，但环比有所下滑。2026 年，随着我们进入表现极为强劲的游戏机产品周期第七年，预计半定制系统级芯片（SoC）年度营收将出现显著两位数百分比下滑。产品方面，Valve 计划于本年度初开始出货基于 AMD 的 Steam 主机，微软下一代 Xbox 游戏机（搭载 AMD 半定制 SoC）的研发工作进展顺利，预计于 2027 年推出。游戏 GPU 营收同样实现同比增长，受假日销售季期间新一代 Radeon RX 9000 系列 GPU 需求推动，渠道销量有所提升。本季度，我们还推出了 FSR4 Redstone—— 这是我们最先进的人工智能驱动超分技术，可为玩家提供更高的图像质量和更流畅的帧率。嵌入式业务板块营收同比增长 3%，达到 9.5 亿美元，增长动力来自测试测量和航空航天客户的强劲需求，以及嵌入式 x86 CPU 采用率的提升。

　　受测试测量、仿真等多个终端市场终端客户需求改善推动，本季度渠道销量加速增长。设计订单增长势头仍是我们嵌入式业务长期增长的最明确指标之一，我们再次实现了创纪录的一年 ——2025 年斩获 170 亿美元设计订单，同比增长近 20%，自收购赛灵思（Xilinx）以来，累计嵌入式设计订单总额已超 500 亿美元。本季度，我们还强化了嵌入式产品组合：开始量产面向低延迟推理工作负载的 Versal AI Edge Gen2 SoC；启动面向成本优化应用的高端 Spartan UltraScale + 器件出货；推出新款嵌入式 CPU，包括面向网络安全和工业边缘应用的 EPYC 2005 系列、面向车载信息娱乐系统和工业系统的锐龙 P100 系列，以及面向实体人工智能和自主平台的锐龙 X100 系列。总之，2025 年是超威半导体（AMD）成绩斐然的一年，标志着公司进入了新的增长轨道。我们正迎来高性能计算和人工智能的多年需求超级周期，这为我们各业务板块创造了重大增长机遇。超威半导体（AMD）凭借差异化的产品、成熟的执行体系、深厚的客户合作关系和强大的运营规模，已做好充分准备把握这一增长机遇。

　　随着人工智能重塑计算格局，我们拥有端到端领先所需的全面解决方案和合作伙伴生态 —— 从用于大规模训练和推理的云服务端 Helios 平台，到覆盖自主可控超级计算和企业人工智能部署的扩展型 Instinct 产品组合。与此同时，随着智能体（agentic）和新兴人工智能工作负载需要高性能 CPU 支持头节点运行并与 GPU 协同处理并行任务，EPYC CPU 的需求正激增。在人工智能应用刚刚起步的边缘计算和个人电脑领域，我们行业领先的锐龙和嵌入式处理器正为实时本地人工智能提供支持。

　　胡锦：谢谢苏姿丰，各位下午好。首先，我将回顾我们的财务业绩，然后介绍 2026 年的当前展望。超威半导体（AMD）在 2025 年表现出色，实现创纪录的 346 亿美元营收，同比增长 34%，增长动力来自数据中心板块 32% 的增长以及客户端与游戏板块 51% 的增长。毛利率达到 52%，每股收益（EPS）创下 4.17 美元的历史纪录，同比增长 26%。我们继续在人工智能和数据中心领域积极投入，以支持长期增长。

　　2025 年第四季度，营收达到 103 亿美元的历史新高，同比增长 34%，增长动力来自数据中心、客户端与游戏板块的强劲增长，其中包括来自中国市场 MI308 产品约 3.9 亿美元的营收（该部分未纳入第四季度初始指引）。营收环比增长 11%，主要得益于数据中心业务（服务器和数据中心人工智能业务）的持续强劲增长，以及嵌入式业务的同比复苏增长。毛利率达到 57%，同比提升 290 个基点，这一成绩得益于我们释放了此前针对 MI308 库存计提的 3.06 亿美元准备金。

　　若剔除库存准备金释放和中国市场 MI308 营收，毛利率约为 55%，同比提升 80 个基点，增长动力来自有利的产品组合。运营费用为 30 亿美元，同比增长 42%，增长原因包括为支持人工智能产品路线图和长期增长机遇而持续投入的研发及市场推广支出，以及更高的员工绩效激励费用。运营利润达到 29 亿美元的历史新高，运营利润率为 28%。税费、利息及其他相关净支出约为 3.35 亿美元。第四季度，稀释每股收益（EPS）创下 1.53 美元的历史纪录，同比增长 40%，这反映了我们业务模式的强劲执行效率和运营杠杆效应。

　　嵌入式板块营收为 9.5 亿美元，同比增长 3%，环比增长 11%，增长动力来自多个终端市场需求的改善。嵌入式板块运营利润为 3.57 亿美元，占营收的 38%，而上年同期为 3.62 亿美元，占营收的 39%。需要提醒的是，我们于 10 月末完成了将 ZT 系统制造业务出售给 Sanmina 的交易，ZT 制造业务第四季度的财务业绩已在财务报表中作为终止经营业务单独列报，并未纳入非 GAAP 财务数据。

　　2026 年第一季度展望：预计营收约为 98 亿美元，上下浮动 3 亿美元，其中包含来自中国市场 MI308 产品约 1 亿美元的销售额。指引中点的营收同比增长 32%，增长动力来自数据中心、客户端与游戏板块的强劲增长以及嵌入式板块的温和增长。环比方面，预计营收下降约 5%，下降原因包括客户端、游戏和嵌入式板块的季节性下滑，部分被数据中心板块的增长所抵消。此外，预计第四季度非 GAAP 毛利率约为 55%，非 GAAP 运营费用约为 30.5 亿美元，非 GAAP 其他净收入约为 3500 万美元，非 GAAP 有效税率为 13%，稀释股份数约为 16.5 亿股。

　　苏姿丰：好的，当然，亚伦。感谢你的提问。首先，MI450 系列的研发进展极为顺利，我们对目前的进度非常满意，完全符合下半年推出并开始量产的计划。关于量产节奏和客户合作情况，我想说客户合作持续推进得非常顺利。显然，我们与 OpenAI 保持着非常稳固的合作关系，计划于本年度下半年启动量产，并持续至 2027 年，目前该计划进展顺利。我们还与其他多家客户保持密切合作，这些客户对快速量产 MI450 系列表现出浓厚兴趣。

　　正如胡锦所说，在通常属于季节性下滑的第四季度至第一季度期间，我们预计服务器 CPU 业务将实现增长，且这一增长势头将贯穿全年。二是数据中心人工智能业务 —— 本年度对我们而言是至关重要的一年，也是业务的转折点。MI355 系列表现良好，第四季度业绩符合预期，上半年将继续量产；而下半年，MI450 系列将成为业务的重要转折点，相关营收将于第三季度开始体现，第四季度随着2027年临近，将实现大规模量产。这就是数据中心业务全年量产节奏的大致情况。

　　约书亚・布哈尔特：感谢你的说明。我还想请教 Instinct 系列的相关问题。我们注意到你们的主要 GPU 竞争对手与基于 SRAM 的空间架构提供商达成了合作，据报道OpenAI也与相关厂商存在合作关系。能否谈谈这一情况对市场竞争的影响？我们认为你们在推理领域的出色表现部分得益于在高带宽内存（HBM）方面的领先优势。因此，想了解你们如何看待市场对低延迟推理的需求增长，以及 Instinct 系列在这一领域的定位？谢谢。

　　苏姿丰：好的，本。关于 CPU 市场，当前市场对高性能 CPU 的需求极为旺盛，这一需求与智能体（agentic）工作负载密切相关。在企业环境中，这些人工智能进程或智能体（AI agents）会产生大量工作任务，其中绝大多数任务目前仍运行在 x86 架构上。我认为 EPYC 的优势在于我们针对各类工作负载进行了优化 —— 我们拥有市场上最佳的云处理器、最佳的企业处理器，同时还推出了针对存储及其他场景的低成本变体产品。

　　胡锦：好的，吉姆。2025 年的投资重点和最大投入领域是数据中心人工智能业务：我们加速了硬件产品路线图，扩大了软件能力，收购了 ZT Systems，新增了显著的系统级解决方案和能力 —— 这些是 2025 年的核心投资。我们还大力投入市场推广，以扩大市场推广能力，支持营收增长，并拓展商用业务和 CPU 产品组合业务。2026 年，我们将继续保持积极投入，但正如苏姿丰之前提到的，我们预计营收增长速度将超过运营费用增长速度，推动每股收益（EPS）扩张。